在进行流动性测试买卖后，Metaplanet将比特币财资储备扩大至44,000枚

截至9月30日，Metaplanet以持有约合3.8 billion美元的44,000枚比特币结束第三季度，录得1,000枚数字货币的季度净增。¹²⁴ 此次扩张源于一次经过精心安排的投资组合调整：公司先处置了10,000枚代币，随后在该期间晚些时候购入了11,000枚代币。¹²⁴ Bitcoin Treasuries汇编的数据证实，该总储备头寸使Metaplanet成为全球第二大持有比特币的上市公司，仅次于Michael Saylor的Strategy。¹⁴ 这些交易既是一次资产收购运作，也是对该机构更广泛财资管理实践的一次试金石。¹²

该运作的第一阶段涉及以124.7 billion日元出售10,000枚比特币，约合790 million美元，即平均每枚代币变现78,925美元。¹²³⁴ 以日元计，该项资产剥离实现了每枚代币12.47 million日元的平均价格。⁴ Metaplanet随后以149.9 billion日元回购了11,000枚代币，这笔款项相当于948.7 million美元或约950 million美元。¹²³ 此次回购以更高的价位进行，平均每枚代币为86,246美元或约86,400美元，换算为每枚代币13.63 million日元。²³⁴ 该回购价格相较之前出售时所确定的估值上涨了约9%。⁴

由于回购发生在更高的市场价格下，完成整个周期后，Metaplanet净增了1,000枚代币，同时现金余额减少了约160 million美元。¹³ 此次比特币出售量约占公司截至7月所持有的43,000枚代币的四分之一。³ 如果该机构在重新买入时能维持原先退出的价格，那么购入这11,000枚代币将花费约869 million美元。³ 在进出资金总计160 million美元的差额中，约79 million美元用于资助新增的1,000枚代币，而其余81 million美元则反映了交易执行前代币价格的上涨走势。³ 以当地货币计算，在以每枚接近13.6 million日元进行回购的情况下，获取这净增的1,000枚代币耗资25.2 billion日元。⁴

公司领导层表示，剥离及随后的重新买入是专门为了向交易对手证明资产流动性而安排的。¹² 具体而言，该交易旨在表明该企业在需要时既有实际能力，也有运营准备将数字储备变现为法定货币。¹ 管理层寻求这一证据，是其争取获得正式信用评级并扩大面向公司债券和优先股工具的机构融资渠道努力的一部分。¹ 来自这笔10,000枚代币交易的收益一度超过了所有未偿还贷款、票据和计息负债的到期本金总额。¹²⁴ 该企业没有提前偿还这些债务，而是选择将资金短暂存放在流动账户中，然后再将其重新配置到代币购买中。¹²⁴

截至该季度末，扣除现金和美元计价稳定币后的公司负债总额为122.4 billion日元，远低于代币出售所产生的124.7 billion日元。⁴ 尽管流动资金短暂涌入，每项现有债务合同仍按照原始合同安排继续有效。¹²⁴ 由于操作是在没有外部截止日期或压力的情况下进行的，交易在有序的市场环境中展开。³ 然而，市场观察人士警告说，在以价格暴跌、需求有限和清算时间紧迫为特征的危机情景下，此类操作可能会十分困难。³ Metaplanet还未披露具体交易日期、执行场所和交易对手，尚未证实订单是通过零售平台还是私人渠道撮合成交。³

由于这些代币是以低于其原始购入成本的估值转让的，根据美国税收法规，该交易确立了资本损失。¹⁴ 该公司初步测算其美国控股实体下属子公司享有约97 million美元的递延所得税资产，不过该估算尚未经过审计，可能不会获得确认。¹⁴ 在整个投资组合中，Metaplanet持有的44,000枚代币的总历史成本基础约为4.33 billion美元，平均购入成本为每枚98,454美元。² 10月6日，现货代币以约86,050美元易手，与近期的回购价格紧密吻合，使新购入持仓的价值保持稳定。³ 证据表明，若对照历史收购支出进行评估，整个储备头寸均处于浮亏状态，因为98,454美元的成本基础高于86,050美元的现货基准价格。²³

第三季度的增长之前，公司曾在第二季度进行了扩张，当时该公司购入了2,823枚比特币，将其总储备提升至43,000枚代币。³⁴ 先前的这一配置消耗了近35.9 billion日元，按每枚代币约78,608美元的平均购买价格计算，相当于支出了222 million美元。⁴ 第二季度的扩张是该公司在过去十二个月中增持规模最小的一个季度。⁴ 综合来看，尽管整体资产估值出现波动，但连续两个季度反映出资产负债表的持续扩张。¹²⁴

除交易披露外，Metaplanet还推出了一项更新后的资本配置政策，将公司总资产的约85%至90%直接配置于比特币。¹ 剩余10%至15%的份额预留用于战略布局，涵盖资产管理业务、企业收购以及一项新设立的净利息收入计划。¹² 这一寻求收益的框架将通过永续优先股、被称为BitBonds的公司债券以及由数字抵押品支持的信贷额度来筹集资金。¹ 通过这些工具筹集的资本将主要配置到其他持有比特币财资的企业实体所发行的优先证券中。¹² 管理层打算获取投资收益率与底层借贷成本之间的利差，利用净息差偿还公司债务并资助进一步的代币积累。¹²

除资产负债表管理外，Metaplanet还经营一项旨在产生经常性经营现金流的期权业务。¹² 该部门在第三季度产生了848.4 million日元（约合5.4 million美元），较上一季度下降51%，较上年同期下降65%。¹² 该部门此前在第二季度产生了1.75 billion日元（或11.1 million美元），使九个月的总收入达到5.57 billion日元，在各项披露中报告为35.2 million美元至35.3 million美元之间。¹² 这一单季业绩标志着该部门连续第八个季度实现现金收益。² 尽管近期表现落后于公司预期，高管团队仍维持全年盈利指引不变。¹

在谈到进行偿债测试背后的考量时，首席执行官Simon Gerovich指出，评级机构和机构贷款方经常质疑数字资产持有者是否有能力并愿意变现代币以履行债务承诺。⁴ Gerovich强调，Metaplanet通过在公开市场上直接执行交易证明了这种能力。⁴ 他补充说，公司的目标不仅限于单纯的代币积累，首要目标是构建亚洲顶尖的数字资产金融机构。² 公告发布后，Metaplanet股票周一收盘上涨2%，收于297日元，即每股约1.88美元。²